半岛体育汇添富基金胡昕炜：重剑无锋强劲中场

　　半岛体育汇添富的基金经理胡昕炜，为人低调、风格沉稳、却又充满灵气、实力强劲，居然让我想起了一位最强足球中场——西班牙队的伊涅斯塔。

　　“假如可以从认识的人中选一个，买入他今后一生10% 的收入，你会选谁？”

　　也许你会选你最有认同感的那个人，那个拥有领导能力，能把别人组织起来的人。

　　这样的人应该是慷慨大方的、诚实正直的，他们自己做了贡献，却说是别人的功劳。

　　巴菲特所说的，买入同学一生10%收入，实际上，是对该名同学的人生投票，要通过各种因素，判断同学的职业生涯未来。

　　回到今天文章的主题，买入一位同学收入的10%，和选择买入一个基金，在本质上是类似的。

　　你要考虑的因素，远不止上面的这些，你要看到更重要的东西。一个严格的选择基金标准，要考虑组合配置、选股思路、投资理念、收益来源的多元化、风险分散、甚至更深层次的基金经理价值观。

　　而今天介绍的汇添富基金经理胡昕炜，是国内少有的、符合以上严苛标准的基金经理。

　　截至目前，胡昕炜参与管理了6只基金，他目前参与管理日期超过1年的三只基金业绩均大幅跑赢业绩比较基准。

　　胡昕炜以消费行业基金出道，他从事食品饮料、农业、轻工制造等消费行业的研究工作长达多年，担任基金经理后陆续管理的汇添富消费行业混合、汇添富消费升级等消费基金业绩亮眼，让人印象深刻。

　　在很长的一段时间，他也一直被视为专注消费行业的基金经理。但他的能力，绝不止于消费。在近一两年的投资中，胡昕炜对自己能力圈的扩展尤为明显，在汇添富消费行业混合基金中，胡昕炜的投资领域也逐渐增加了医药行业的权重，并且在中游制造、周期、TMT、金融地产等“泛消费”相关板块均有过一定的配置。

　　胡昕炜的持仓，明显属于第三种，那就是选择优秀公司，长期投资、价值投资，找时代的强者。

　　他的风格，让我想起了高瓴资本张磊的投资理念，那就是守正用奇，源自老子《道德经》的“以正治国，以奇用兵”。

　　一方面“守正”，也就是坚持价值投资，选择好的赛道，好的公司，“不逾矩”。

　　在另外一方面“用奇”，也就是没有包袱，敢于冒一定风险，重仓符合时代特点的新兴公司，不拘泥于固有模式和经验。

　　“有定力，沉得住气；看得长半岛体育，敢重仓；持续进化，好学不怠。”这是同事对胡昕炜的评价。

　　“如果要用三个词形容你自己的性格，你会选择哪三个？”胡昕炜选择了“乐观”、“坚毅”和“温和”。

　　在很多人看来，胡昕炜是一个淡然的人，他用内向形容自己，态度谦卑，对于名和利也看得很淡。

　　但在投资上，他又是一个非常自信而坚定的人，对于自己认定的优秀公司，他可以大胆重仓，长期持有，不受市场波动的影响。

　　众所周知，胡昕炜是汇添富消费行业投资的领军人物，他管理的汇添富消费行业混合凭借出色的业绩，获得了诸多业内权威奖项，更是囊括三年期、五年期金牛基金大奖。（注：汇添富消费行业混合先后于2018年、2019年荣获由《中国证券报》颁发的“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”及“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”）

　　而汇添富消费升级混合基金，更是消费行业混合的“升级版”。通过对比两只基金的合同可以发现，消费升级混合基金比起消费行业基金，有两个特色：

　　一是投资范围更广。消费升级混合可以投资港股，港股中有大量消费领域的优质标的，汇添富消费升级混合的可选范围也更加丰富半岛体育。

　　二是更加聚焦“消费升级”。消费行业混合基金侧重于传统消费领域，而消费升级混合基金更偏向于消费升级带来的投资机会，比如可选消费、新兴消费、潮流消费等。

　　下面来自最近和胡昕炜的对话，整理出来，便于投资者了解他的投资风格和思路。

　　问：简单介绍一下自己？胡昕炜：我的选股理念非常清晰、非常简单，我会从四个维度来挑选最优秀的上市公司。第一个维度是行业特征与商业模式。我认为不同行业之间的差别是很大的，我希望我能找到最好的商业模式，找到最好的行业。

　　有的行业赚钱是很容易的，有的行业赚钱是比较辛苦的。我们希望能找到商业模式最好，回报能力最强的行业。并且我们希望这个行业处在发展的中早期，这样可持续增长的空间就比较大。以消费行业为例，绝大部分子行业的商业模式都是非常好的，当然这里面也有优劣之分。比如说高端白酒的商业模式要显著好于啤酒以及其他的一些酒类；比如食品里面，调味品的商业模式就比乳制品好很多。说到好坏的标准，也可以从定量的角度说，比如龙头公司的ROE常年都在25%-30%，这是第一个指标；第二个指标，我自己关注的比较多的是现金流的情况。优秀的消费品公司都是资产相对较轻的，对上下游有很强的溢价能力或者说是占款能力，所以财务报表上来看体现出来的特征就是经营性净现金流和自由现金流都很好。第二个就是竞争优势和护城河。

　　一个公司的竞争优势和护城河是非常非常重要的。市场竞争是非常残酷的，因此一个公司怎样让竞争优势持续累积，怎样形成不可逾越的护城河是非常重要的。这就需要我们扎扎实实地做产业研究和公司研究。只有真正具备持续的竞争优势的公司，才是给我们带来复利的源泉。第三个就是公司的治理与管理层我们希望投资的公司有清晰的治理结构、较好的监督、制衡机制，同时管理层比较具有企业家精神。我对企业家精神的理解是：1、正直。在人品方面有瑕疵的管理层完全不会被我们考虑。2、激情。企业家一定要有很强的使命感和事业心，希望把公司带到更高的高度。

　　3、能力。企业家要是行业最硬的脑袋，能够胜任自己的工作。第四个是希望投资于有执行力的伟大组织。所有的事情都是事在人为，再好的商业模式，再好的先天资源，再好的管理层策略，没有人去执行，那也是纸上谈兵。我希望能找到一个很好的取值，他有很好的激励和文化来推动战略的落地、执行，推动企业的成长。

　　胡昕炜：定性来说，好的商业模式一般具备轻资产、内生增长、平台型的模式、对上下游的议价强、竞争格局比较好、客户粘性很强等特征。

　　举例来说，在包括航空公司、机场以及免税运营商等在内的这条产业链中，就商业模式而言，各自特征很不一样。

　　航空公司重资产，需要不断买飞机，又因为油价波动、汇率波动而导致成本波动很大。同时，它们的经营杠杆很高，盈利能力对客座率很敏感，因此对经济周期的波动很敏感。此外，在中国，航空公司面临高铁的竞争，票价又受到政府的管制。

　　机场，相对而言也是重资产，建航站楼的资本开支很大。但一个机场，如果有较多的国际客流可以开展免税店经营的话，经营回报会很高。所以一个国际客流占比高的机场，他的商业模式会显著的优化。

　　免税运营商就非常轻资产，拿到机场、口岸等免税经营权之后不需要投入过多固定资产，经营回报是很高的。

　　整个产业链，稍微定性一点分析，免税运营商、国际机场都是更好的商业模式，而航空公司是较差的商业模式。

　　问：如果说一家公司的商业模式并不是特别好，但是它的股价处在一个非常诱人的位置，会考虑投资么？

　　而胡昕炜管理的消费行业基金，在基金类别里，也类似于中场的位置，力争进可攻退可守。

　　伊涅斯塔是全球最优秀的中场，职业生涯拿奖无数，荣获世界杯、欧洲杯、联赛、冠军杯等大满贯。

　　而胡昕炜也曾凭旗下基金业绩，获得了业内诸多业内权威奖项，也囊括三年期、五年期金牛基金大奖。

　　向着长期的目标，坚持自己的激情，坚持，不是以日计算，也不是以周计算，而是年复一年，这种品质就叫做坚毅。

　　我们应关注公募基金的长期主义者，他们低调严谨、不忘初心、坚守自己的风格，又积极进取，致力于为持有人创造长期的超额收益。

　　基金有风险，投资需谨慎。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。汇添富消费行业混合（2016/4/8起管理）2013-2020年度业绩及基准表现分别为13.90%/10.09%、22.21%/17.04%、81.97%/28.14%、-11.61%/-6.05%、49.89%/26.59%、-18.38%/-21.63%、72.84%/37.62%、77.52%/46.73%。汇添富消费升级混合（与郑慧莲共同管理）2019-2020年度业绩及基准表现分别为41.02%/29.70%、76.93%/30.54%。汇添富价值创造定开混合2018-2020年度业绩及基准表现分别为-16.58%/-16.60%、60.25%/19.75%、65.79%/7.30%。汇添富中盘价值精选混合A自2020/7/8成立以来累计回报及基准表现分别为18.06%/2.37%。汇添富稳健增长混合A2020年度业绩及基准表现为19.23%/3.58%。汇添富民安增益定开混合A（与杨靖共同管理）2018-2020年度业绩及基准表现分别为2.63%/1.00%、7.16%/10.59%、19.58%/7.88%。数据来源：基金各年年报及2020四季报，截至2020/12/31。

　　特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。

　　俄罗斯国有电信公司Rostelecom 开始用俄罗斯公司 T8 的解决方案替换诺基亚和 Coriant 的元件

　　再掀价格战！上汽大众最高降6万，零跑、蔚来跟进，专家：新能源降价动力更足

　　三星 Galaxy S24 系列手机现身 IMEI 数据库，三款机型均通过测试

　　苹果 Apple Watch 新专利：可手势操控 Mac 和 Apple TV 等